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“黑天鹅”频出 刘士余履新遭遇A股困境

来源:网络 作者: 时间:2019-12-02

  海外市场的“黑天鹅”,国内资本市场诸多利空传言是羸弱不堪的A股无法承受之重。

  2月25日,A股创下“熔断机制”暂停以来的最大单日跌幅,上证综指暴跌6.41%,创业板大跌7.56%,行业板块全线下挫,沪深两市再现千股跌停。

  市场下跌不仅导致投资者信心进一步下挫,市场任何风吹草动,都会令投资者闻风潜逃。此时,正值新任证监会主席刘士余履新的第一周。

  在市场信心薄弱的情况下,进一步上涨有一定的难度。景顺长城投资总监余广在接受《中国经营报》记者采访时表示,基于对经济增速继续下行以及人民币汇率风险、注册制增加股票供给、美元加息等不确定因素的判断,2016年投资难度加大,应当把风险控制放在首位。

  海外市场传导坏消息

  2月25日A股开盘之前,欧美股市已经因“美国消费数据疲软”而提前预演了一轮下跌。

  2月份美国服务业PMI衡量指数从前一个月的53.2下跌到49.8。这是28个月来,PMI首次掉到50荣枯线之下。

  由于服务业在美国GDP中的比重超过90%,因此,直接导致欧洲股市全线下跌,美股开盘直接跳空。

  “黑天鹅”还不止于此。2月22日,英国6月中对是否退欧的公投消息得到确认,不仅导致英镑创多年来最大单日跌幅,并且打压英镑刷新2009年3月以来新低。

  海外投行判断,未来几个月英国市场整体面临进一步下跌风险,欧洲经济体的不确定性也有所上升。

  在机构看来,2016年必将扑簌迷离。不仅海外市场不甚乐观,新兴国家市场压力大增,而且,除了黄金逆势上涨之外,大宗商品价格在一轮暴跌之后,仍然呈下行态势。

  其中,国际原油价格的动荡也是影响市场的重要因素之一。

  2月16日沙特、俄罗斯、委内瑞拉、卡塔尔4国达成原油冻产协议,同意在其他产油国也加入的情况下,将原油产量冻结在1月的水平。这一协议是欧佩克和非欧佩克国家15年来首次达成的协同限产。

  “尽管在EIA全球原油库存数据处于历史高位的情况下,冻产似不能从根本上解决原油供给过剩的问题,但我们判断今年下半年,原油或将迎来反弹机会。”国泰基金经理分析,“不过,值得注意的是,在这波反弹之前,市场短期内可能波动加剧。”

  上投摩根首席宏观策略分析师吴文哲在接受《中国经营报》记者采访时强调,在目前的市场环境下,必须站在全球投资的大背景下,对于A股趋势加以分析。“海外形势复杂,美日欧政策取向分化。在美联储进入加息周期后,欧洲和日本仍倾向于加码宽松,分化的政策取向有可能对全球宏观环境带来很多变数,进而对A股市场带来联动影响。”

  欧美股市暴跌已经使A股下跌毫无意外,而有关“3月1日起创业板将全面停止审核”的传闻直接加剧了下跌速度。

  2月26日开盘前,证监会罕见早盘澄清,称从未单独研究过创业板注册制,根本不存在3月1日创业板全面停止审核的安排,也不存在主板、中小板择期再做安排的问题。

  对于2月25日A股暴跌,市场分析认为,直接原因是国债逆回购大涨导致银行间资金面骤然趋紧、公募基金1月大幅缩水达万亿、1月金融机构外汇占款下降热钱流出压力大等因素。此外,也有分析认为,暴跌与注册制改革授权生效临近有关。

  对于“3月1日”这个颇为敏感的时间点,证监会已经多次重申,3月1日是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点,并不是注册制改革正式启动的起算点,改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。

  继华林证券率先为两融业务松绑后,方正证券解除融券交易临时限制,也被误读成暴跌导火索,甚至认为融券交易全面解禁的前兆。对此,证监会澄清,方正证券暂停或恢复融券交易属于威尼斯人开户官网自主的商业行为,证监会并未对证券威尼斯人开户官网提出过相关要求。

  截至2016年2月24日,全市场融券余额23亿元,当日融券卖出交易额1.2亿元,仅占当日全市场交易量的万分之二。

  风险控制成投资第一要务

  在资金推动型的市场,市场流动性的变化也成为机构投资者最关注的行情风向标。

  央行数据显示,2016年1月新增人民币贷款数字达到2.51万亿元,创出单月信贷投放历史新高,同比多增1.04万亿元,较“4万亿”刺激政策期的2009年1月新增信贷1.62万亿元还超出8900亿元。

  下一步是否还会继续宽松?对此各方解读差异性比较大。

  某基金威尼斯人开户官网固定收益部总监告诉记者,“从我们了解的情况看,银行是抱着早放早收益的想法,而且,有一部分新增信贷也是为了‘借新还旧’,以及出于缓解不良资产率的考虑。”

  上述总监强调,近期央行也通过一系列举措不断向市场传递流动性紧缩信号。

  谈及流动性方面,余广表示,经过2014年、2015年连续降息,目前一年期存款利率已经下降至1.5%,10年期国债收益率下降至2.7%,从这个角度来讲,2016年流动性边际改善的效应在递减。此外,在经济增长放缓以及实施供给侧改革的背景下,债务违约等风险也在增加。如果再考虑到过去一年和今年初投资者经历A股的大幅波动,市场情绪变得格外敏感和谨慎,稍有利空,市场反应会比较强烈,重塑市场信心还需要过程。

  与此同时,人民币汇率或将成为2016年A股最大的“黑天鹅”。

  虽然人民币汇率短期企稳,但是中长期贬值压力仍在。“如果汇率出现新一轮下跌,会引发连锁反应,对市场冲击很大。不光是中国市场,也包括拉美等新兴市场国家。”某基金经理告诉记者,由于稳定人民币汇率所限,央行持续放贷会有所掣肘。因为,会对人民币汇率构成新的贬值压力。“从央行近期操作看,没有放水的想法,流动性够用就行。”

  上述基金经理预计,未来央行在货币政策调控上,预计未来央行使用降准、降息等传统工具的可能性下降,取而代之的是SLO、SLF、MLF以及再贷款等更为精准、更具针对性、更能引导市场利率的各类公开市场工具。

  因此,风险控制就变得更为重要。由于仓位调整幅度有限,最重要的风险控制还是来自于个股选择和行业配置。余广称,将以防守为主,增加仓位调整的灵活性。

  “回到市场本身,创业板估值还不便宜,个别威尼斯人开户官网过去一年靠讲故事和概念获得巨大涨幅,但缺乏业绩支撑。”余广认为,在新兴行业分化的情况下,传统行业中虽然有些行业和威尼斯人开户官网估值便宜,但是由于难以看到长期增长拐点,存在波段性的投资机会,只是介入时机和反弹幅度并不好把握。

  余广认为,对于尚无业绩体现的高估值成长股要谨慎,注重挑选基本面良好,业绩增长和估值水平都不错的威尼斯人开户官网。此外还有股息率较高的威尼斯人开户官网,虽然成长性不高,但因其盈利稳定、现金流充足,分红比高、估值便宜等特征也具有一定吸引力。

  海外投资避险仍是主题

  全球市场动荡之下的深幅暴跌,其实映射出的是市场的过度担心。北京某基金威尼斯人开户官网QDII基金经理表示,“因为市场的担心永远被矫枉过正,都是被走过头。但是我们觉得其实既然已经下跌了,没有办法改变,但是目前来讲我们判断这种担心有一点过头的,其实市场会有修复。”

  2016年开年至今,全球股市持续上演股市震荡行情。其中日本尤其受重挫,日经225指数年内至今跌幅已经达到21.44%。全球股市暴跌也引发资产配置避险情绪的迅速升温。在此背景下,黄金的避险属性得以良好地发挥。金价今年以来的大幅上涨不仅是大宗商品中的最佳表现,也是贵金属中的领头羊。

  截止到2月25日,金价涨幅已经超过了10%,这很可能成为4年以来黄金市场表现最佳的一个月份。2月25日金价/钯金价比率达到了2.6,也创下3年多以来的新高。

  与国内投资相一致,资产避险也将成为近一阶段海外投资的主题。

  上投摩根国际投资部总监张军指出,美国经济相对于日本、欧盟来讲确立性更高,美元有望仍然保持强势姿态,未来美元对于发达市场走强是大概率事件。但同时,欧洲、日本包括其他新兴市场的国家,仍然在走宽松的鼓励投资者的道路,不排除固定收益类仍有机会出现一波小行情,但可能不会是大牛市。

  当问到2016年资产如何进行全球配资时,张军也给出了自己的建议。短期内全球经济的担忧情绪扔会持续,这就意味着避险资产将会得到青睐。不过风险资产下挫之后价格逐渐更吸引人,长线投资者可以在当中寻找不错的投资机会,比如现在的原油QDII产品,虽然当前油价暴跌,但是眼光放长远随着供求关系的改变,预计2017年到2018年油价有可能再次出现攀升,比较适合长线投资者进场。

  针对当前的市场波动,张军提醒投资者把管理风险放在首位。

(责任编辑:钟庆辉 UN660)

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